FTI Consulting Inc.

好声誉、轻资产，但护城河每天晚上坐电梯下楼回家了。

FTI 的核心资产是顶级顾问的人力与人脉，转换成本和品牌确有，但合伙人/董事总经理可以带着客户跳槽或自立门户，这种壁垒不结构性、不持久。最大的重组板块经济性随诉讼与破产周期大起大落，owner earnings 长期不可精确预测，按当前价我宁可放过也不当成可合理价买入的伟大生意。

高端咨询有定价权，但要多赚钱就得多招人，这种生意不够好。

商业模式靠堆人时计费、不随规模自动放大边际，定价权只在精英专家身上、不在公司本身，十年存续没问题但谈不上顶级好生意。企业文化看上去专业本分、不一票否决，可模式一般，再便宜也不值得重仓。

纯服务公司，没有任何卡脖子环节，下游也没有量产洪流在涌。

瓶颈四件套一条都不沾：没有极少供应商的认证壁垒、没有纯度/精度门槛、没有每台下游量产都吃它 BOM、更没有 capex 量产洪流。它的产能就是顾问的工时，可无限扩招、可被对手挖角复制，属于明牌服务生意而非不可替代供应链单点，信念地板对它不适用，给低分是如实而非折中。

它最赚钱的引擎是重组，可现在流动性在放、风险偏好在升，正逆着风。

FTI 最大盈利来源是公司财务与重组，这块在信用收紧、违约抬头时才爆发；2026 降息顺风、risk-on 的宏观大潮里，重组需求正常化是逆风而非顺风。它也不是表达任何当前宏观判断的高弹性载体，边际催化乏善可陈，赔率不对称性不成立，不碰。

一只安静的优质票，没人热议、没人疯抢，也没有聪明钱明显异动。

盘口是典型的低关注死水：散户无叙事、非 meme、不拥挤，机构持仓平稳但看不到 13F/期权 gamma/资金流的明显涌入或冰点恐慌出清。既无情绪顺风也无资金埋伏的预期差，没戏；这类低波动名字一旦有突发催化情绪也可能极快反转，但当下没有抓手。