Recursion Pharmaceuticals Inc. Class A

一门还没证明自己能赚 owner earnings 的生意,我不知道十年后它在哪。

AI 制药平台至今没有获批药、没有持续自由现金流,靠融资和药企分成续命,长期经济性本质不可预测。我无法估算一只烧钱临床期生物科技的内在价值,既谈不上护城河也谈不上安全边际。没有合理价可言,直接避开。

故事很大,但十年存续和定价权我现在一条都看不实。

商业模式还停在'平台或许能加速发现'的假设上,没有自我造血,十年确定性极低,这正是我最在意的地方。管理层愿景不算不本分,但烧钱换叙事的生意离顶级好生意很远。模式没立住,再便宜也不该重仓。

AI-drug 是有 capex 洪流的爆发主题,但 RXRX 是平台叙事、不是卡脖子的独家瓶颈。

下游钱确实在涌(NVIDIA 背书、大药企合作、算力买单),主题级别的量产洪流成立,所以信念地板我不往最低踩。但它卖的是可被复制的 AI 发现能力,不满足'供应商极少+认证周期长+每单位产出都吃它 BOM'的不可替代四件套,壁垒是数据规模而非物理瓶颈。临床期高波动主题票、烧钱稀释风险大,降到 worth watching。

AI×生物的大趋势在、它是高弹性载体,但临床期烧钱让赔率没那么干净。

顺的是 AI 渗透一切行业这股流动性大风,$3 的小盘 techbio 弹性足够,边际催化看合作放量和管线读出。但它逆的是当下对未盈利长久期资产的偏好,赔率谈不上漂亮的不对称。趋势在给标准仓,纪律是管线或情绪一转就快砍。

从去年高位一路阴跌到 $3,这是资金在撤、不是冰点埋伏。

股价长期走弱、缺乏持续净流入,属于聪明钱已离场的失血状态而非有资金进的冰点。除非出现并购、重磅合作或管线读出这种硬催化,否则死水难起波澜。这类小盘主题票情绪反转极快,任何脉冲都可能是一日游,追不得。