Schrodinger Inc.

软件平台有点意思,但生意的下半身押在临床读数上,我看不到十年后的样子,这不在我的能力圈里值得下注的那一类。

计算药物发现软件确实有一定转换成本和客户黏性,算是一条窄护城河,但公司同时把大量现金烧在自研管线上,owner earnings 长期为负,内在价值高度取决于尚未兑现的临床成败。一门长期经济性本质不可预测的生意,再低的股价也不构成安全边际,只能避开。

卖铲子的软件部分是好生意的影子,可惜公司非要自己下场挖矿烧钱,把一门本可以很干净的生意做复杂了。

纯软件订阅有定价权和可持续性,这部分商业模式不错;但叠加自研新药管线后,十年存续的确定性被临床不确定性严重稀释,长期持续盈利看不清。文化上看不出不本分,但商业模式整体一般,不是那种闭着眼睛拿十年的顶级好生意,因此不值得。

这是卖计算工具和自研药的平台,不是卡在某条量产链咽喉、每台下游都得吃它 BOM 的物理瓶颈,不在我的狙击范围。

我抠的是供应商极少、认证周期长、扩产难、每单位下游产出都要消耗它的不可替代单点;Schrodinger 的软件可被其它计算化学方案部分替代,下游不存在我要的物理量产洪流,不满足真瓶颈四件套。它的爆发力来自临床催化而非产能稀缺,属于另一种主题票,与瓶颈狙击无关,故判不是瓶颈。

高利率环境里烧钱的无盈利生物科技正逆着流动性的大潮,股价从高位一路阴跌,这种载体我现在不碰。

未盈利、长久期、靠融资续命的生物科技板块对流动性极度敏感,当前并非顺风,资金大趋势不站在它这边。股价深跌反映趋势仍向下,缺乏明确的边际改善催化,赔率不够不对称。逆流动性的弹性载体不值得站进去,等趋势真转再说。

盘口冷清、资金净流出、市值缩到十亿出头,既没人抢也没明确的预期差,这种死水我不会埋伏。

股价处于长期低位,机构持仓和资金流偏流出,情绪在冰点但缺少聪明钱明显回补的迹象,属于无人问津而非错杀回流。短期没有强催化制造预期差,拥挤度低也意味着没有反身性弹药。生物科技消息一出情绪反转极快,但在资金真正进场前,死水无戏。