Vitesse Energy Inc.

卖的是和别人一模一样的桶装原油,价格由市场说了算,这种生意永远建不起护城河。

维特斯做的是非作业方少数权益,本质是大宗商品价格的接受者,没有品牌、没有转换成本、没有任何定价权,长期经济性完全取决于无法预测的油价。所谓的高分红只是把不可控现金流派出来,改变不了它是平庸生意的事实;只有油价大跌、股价远低于探明储量价值时才谈得上安全边际,当前并非如此。

没有定价权、十年后卖的还是同一桶油,这种生意我再便宜也不会动心。

段永平最看商业模式,而非作业权益的石油生意恰恰是最没有定价权的那一类,赚多赚少全看老天爷给的油价,十年存续的确定性差。文化上从杰富瑞体系分拆出来、以高派息吸引股东本身不算不本分,但好生意的门槛它够不着,模式一般就直接出局,价格便宜不能成为买入理由。

这只是一篮子被动油井权益,产业链上谁都能替它,根本不在任何卡脖子的位置。

按我的四件套去套:它没有高份额的不可替代环节、没有替代成本护城河、下游也没有非它不可的量产洪流必须吃它的供给,只是被动收油价的钱。它不是被错杀的冷门瓶颈,而是同质化、可随时被替换的大宗商品载体,因此判为不是瓶颈,给低分;即便油价主题有波动,它也提供不了方向性卡位的弹性。

只要油价这股大潮顺风,它就是个还行的载体,但弹性一般、规模太小,顶多标准仓。

自上而下只看流动性和大趋势:这笔交易的命脉是油价方向,顺风时它跟着走、逆流时一起被埋,边际催化在于它收购卢塞罗后新增了自营产量和并购整合。但作为高分红的非作业方小盘,它的载体弹性不如纯勘探弹性票,赔率谈不上特别不对称,因此只给趋势在、标准仓;一旦油价大趋势转头就要果断砍。

七亿多市值的小盘油气票,盘口冷清没有聪明钱涌入,纯靠分红收益党在托着。

只读盘口和资金流:这是一只成交清淡、机构与议员持仓都不显眼的微盘,资金面缺乏明显的聪明钱进场信号,主要是高股息吸引来的收益型买盘在维持,谈不上拥挤也谈不上催化预期差。情绪和资金都是死水,所以判为没戏;同时要提醒,这类小盘油气票一旦油价急跌,情绪和股价的反转会非常快。