XPeng Inc. American depositary shares each representing two Class A ordinary shares

我不会去买一个还在烧钱、十年后谁活下来都说不准的造车生意——哪怕它技术不错。

中国新能源车是史上最惨烈的红海,几十家厂商打价格战,XPeng至今未持续盈利、自由现金流为负,十年后的竞争格局和利润率完全不可预测。没有定价权就没有真护城河,智能驾驶领先随时可能被比亚迪/华为/特斯拉抹平。这不是我能拿十年安心睡觉的生意。

造车这门生意本身不够好——重资产、低毛利、要不停砸钱,XPeng的商业模式没让我看到非买不可的理由。

汽车制造是典型的资本密集、差异化难持续的生意,XPeng虽然在智驾上有亮点,但还没证明能把技术优势转化为稳定的高毛利和正现金流。文化上何小鹏算实干派、产品导向尚可,谈不上不本分,但商业模式这关就过不去——价格虽不重要,可前提是好生意,这个生意我不够想要。

XPeng是整车终端、明牌中的明牌,不是我要的那种被错杀的供应链卡脖子环节。

我打的是上游被忽视的瓶颈环节(光通信、SiC衬底、特种芯片这类),整车厂处在价值链最下游、最拥挤、最被市场反复定价的位置,没有微观稀缺性。真要顺着XPeng的智驾故事抠瓶颈,该去看它上游的激光雷达、SiC功率器件和自研芯片代工,而不是买这台终端整车。

中国EV+智能驾驶是真趋势,XPeng是高弹性载体,但宏观流动性和地缘风险让我只给标准仓不重仓。

全球电动化+L2/L3智驾渗透是结构性大趋势,XPeng销量正在拐点放量(Mona/G系列)、beta高、上行赔率不对称,适合做趋势载体。但中国刺激政策力度反复、人民币和中概ADR的地缘流动性是逆风,我会骑趋势但控制仓位,信号一转就砍。

销量连续超预期点燃了情绪,资金正在回流中概EV,盘口有热度但还没到极度拥挤。

交付量月度超预期是当前最强的情绪催化,卖方上调、社媒和中概ETF资金面转暖,股价从底部反弹但远未回到历史高位,拥挤度中性偏热。作为ADR受北向情绪和中美关系新闻驱动大,gamma和funding未见过热挤压信号,顺势可做但要盯催化兑现节奏。